来源：翠鸟资本
文|翠鸟资本
地缘政治剧烈变化之际，中国公募加入“战局”。
石油天然气资源，是各路力量必争的商品宝藏，价格的变化直接影响着全球供应链、通胀水平的变化。
诸多中国投资者想参与其中，但国内相关品种比较稀少，此种背景下就有公募机构想出了一个策略：“绕道”投资石油天然气。
设计相关板块的ETF（上市基金），将资金投向A股相关产业链的上市公司，并由此进行ETF联接基金的发行，让更多投资者参与其中。
特别是2022年国际政治版图突变之后，中国投资者更加体会到资产配置多元化的重要性。
然而，公募机构对产品的设计，有时候会给基民带来很多“困惑”，甚至误导，产品的高风险本质隐藏其中。
景顺长城入局
公开信息显示，2024年7月15-19日，景顺长城为旗下国证石油天然气ETF发起式联接基金进行募资。
募资结束后的公告显示：该联接基金有效认购份额1006.96万元，募集有效认购总户数为102户。
所谓ETF联接基金，指将其绝大部分基金财产投资于跟踪同一标的指数的ETF，密切跟踪标的指数表现，采用开放式运作方式的基金。
上述ETF联接基金追踪的上市基金，则是国证石油天然气ETF，这是今年5月份景顺长城正式设立的产品，景顺长城要变相对上述油气ETF进行“注资”，从募资时间来看仅有一周时间就计划完成募资，侧面能看出其对投资者申购抱有信心。
用一个更通俗的解释，这只ETF就是ETF联接基金的“母基金”，联接基金的规模也会对“母基金”有正向贡献。
据天天基金网，上述ETF的受托资产规模为3.6亿元，基金经理是金璜，他曾在海外机构担任投资部量化研究、风险管理部信用风险分析员。
谁在买？
据景顺长城油气ETF的上市交易公告书，截至2024年5月24日，本基金份额持有人户数为6146户，其中个人投资者持有的基金份额占总份额的93.26%，机构投资者则占比6.74%。
很明显，这只ETF最初募资之时，散户投资者是绝对主力。
再来看看景顺长城内部人士的申购细节。
公告披露：截至2024年5月24日，本公司基金从业人员持有基金份额的总量为0；本公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人持有本基金份额总量的数量为0；本基金的基金经理持有本基金份额总量的数量为0。
可谓清一色的“零认购”，这三亿多元的管理规模，基本就靠着个人投资者的“撑场”。
组合风险显露
我们先来看“母基金”ETF的投资逻辑。
据公告，基金以国证石油天然气指数为标的指数，以完全按照标的指数成份股组成及其权重构建基金股票投资组合为原则，进行被动式指数化投资。
换言之，穿透后的油气ETF联接基金投向的产品，就是一个指数型产品，用当今基金圈的语言就是“赛道基金”。
成分股的搭配则成为ETF表现的重要标准。
据国证指数的官方网站，上述行业指数的前五大成分股依次为：中国石油（15.68%）、中国石化（15.25%）、中国海油（11.59%）、广汇能源（4.97%）、杰瑞股份（3.5%）。
细心的投资者则会发现，上述前五大成分股的持仓占比超过整个指数权重的50%，前三大权重股的比重更超过了40%，均为中国油气的巨无霸级别的公司。
这就意味着，上述五大公司股价的任何波动，都会对指数有着举足轻重的影响。
基民不要“想当然”
那么，追踪这个指数的任何基金都要面对风险过于集中的现实问题，而部分投资者并没有看得这么细致。
当然，上述五只权重股的比例依然有可能再次提升。
据国证指数的相关文件，上述油气指数编制过程中，前五大样本合计权重不超过 60%，石油天然气勘探开发、油气设备与服务类样本合计权重不低于2/3。
换言之，相关的五大重仓股可高至60%的集中度。
基民不能忽略一个基金投资的常识，成分股越集中的基金，波动性就会越高。
虽然都是指数基金，但行业指数跟整个行业的波动紧密相关，这与沪深300指数、中证500指数皆然不同，后者属于宽基权益指数，行业和权重股集中度均非常分散。
基于以上逻辑，基民面对热度甚高的油气赛道被动型基金，千万不能盲目地参与，参与之前建议想清楚以下几点：
其一，是否足够了解石油巨无霸公司过往的股价涨跌历史；
其二，成分股集中度高的指数，在不同区间内的波幅完全不一样，投资者是否有足够的资金准备和交易经验去应对。
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