华金证券：震荡筑底后八月可能有反弹机会

　　来源：华金证券

　　投资要点

　　历史上影响A 股8 月走势的核心是经济和盈利基本面、政策和外部事件。（1）2010年以来历年8 月上证综指涨跌不一，14 次中有7 次上涨。（2）8 月走势主要由经济和盈利、政策和外部事件等驱动。一是经济和盈利可能是影响8 月走势的核心因素：首先，地产销售增速、PMI 和出口增速等回升时上证综指8 月表现偏强，如2010、2013、2016、2017、2020 年，反之则上证综指表现偏弱；其次，8 月公布的中报业绩增速对A 股走势也影响较大，如2010、2011、2012、2019、2022、2023 年中报业绩增速较一季报增速回落，上证综指8 月下跌。二是政策或外部事件对8 月走势也有显著影响，尤其是偏负面的冲击对A 股有压制，如2015 年汇改、2018 和2019 年中美贸易摩擦、2022 年疫情。三是流动性影响有限。

　　当前来看，A 股震荡筑底后短期可能有反弹机会。（1）经济和盈利短期延续弱修复趋势。一是短期经济预期偏弱但可能边际改善：首先地产销售和消费低迷、外需可能走弱，经济修复预期偏弱；其次近期3000 亿大规模设备更新和消费品以旧换新政策落地，消费和制造业投资增速可能有所回升。二是中报业绩显示A 股盈利回升趋势延续。（2）短期政策和外部冲击偏正面。一是三中全会后保增长相关政策可能加速出台和落地：首先，近三届三中全会召开后，短期内政策均密集落地；其次，今年三中全会重点强调的发展新质生产力、扩大内需等相关的政策短期可能加速落地。二是海外降息预期上升，短期中美摩擦风险有限：首先，美联储9 月大概率降息；其次，美国大选竞争白热化，短期内中美摩擦风险上升的概率较低。

　　A 股8 月可能继续震荡筑底，有反弹机会。（1）分子端：经济和盈利预期8 月可能边际改善。一是8 月经济预期可能改善：首先暑期旺季叠加消费品以旧换新等政策落地，服务消费和商品消费增速都可能回升；其次设备更新和基建项目加速落地，制造业投资和基建投资增速可能回升。二是8 月中报进一步公布，A 股盈利回升趋势延续。（2）流动性：8 月维持宽松，外资和融资流入可能改善。一是美联储9月降息仍是大概率，国内维持宽松；二是8 月外资和融资流入可能边际改善。（3）风险偏好：8 月可能低位回升。一是当前市场情绪仍较低迷；二是7 月底政治局会议可能进一步提升短期政策预期；三是海外大选进展可能对市场情绪有扰动。

　　8 月行业配置：低估值红利和科技、部分周期、中低端消费。（1）盈利和持仓视角：一是复盘来看，盈利对8 月行业表现影响较高；预计石油石化、交通运输、有色金属、汽车、电力等中报业绩增速可能偏高。二是前一季度基金增仓较多的行业下一个季度表现可能偏弱；二季度基金加仓电子、通信，减仓食品饮料和计算机。

　　（2）8-9 月科技仍有配置机会：一是历史经验上8、9 月科技行情受产业和政策驱动相对大盘有超额收益；二是今年8-9 月产业和政策催化不断。（3）8 月低估值红利依然值得配置：一是经济和盈利预期偏弱时低估值红利占优；二是炼焦煤、服饰、家纺、银行、家电等高股息行业估值性价比依然较高。（4）8 月建议关注：

　　一是政策和产业催化下的计算机（智能驾驶）、电子（半导体、消费电子）、通信（算力）、传媒（AI 应用）；二是预期改善的有色、化工、军工、消费、银行等。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。