新一轮券业并购潮起，和过去有什么不同？

证券时报记者 杨庆婉

新一轮的券业并购潮起，但此轮并购的环境、动因和目标和过去已然不同。

政策上，监管层扶优限劣、鼓励并购重组，支持建设一流投资银行；竞争方面，国际知名投行高盛、摩根大通、法巴等已设立全资券商；发展趋势上，行业集中度进一步提升，部分中小券商股东有意出让股权。

早些年，证券行业的并购重组要么是为了纾困；要么为了解决“一参一控”上市资格问题；要么是跨境并购，迅速获得不熟悉的海外市场份额；要么是互联网平台为了获得执业牌照。而如今，全牌照券商之间的并购重组越来越多，而且更趋市场化。

近期几起券业并购重组案，无论是国联证券并购民生证券，还是浙商证券(601878)收购国都证券、西部证券(002673)收购国融证券，收购方和标的方都是全牌照券商，某些业务或市场区域具有互补性，而且收购方都是中型上市券商。他们通过并购重组做大做强的动力更充足，紧迫感也更强，毕竟当前的展业环境是“逆水行舟，不进则退”。

既然券业并购重组不再是单纯为了获得牌照，那么就可能是为了获得客户资源、成熟团队等，以达到扩大市场份额、提升盈利能力的目的。从诸多案例来看，并购重组确是快速做大做强的有效途径，但究竟能否实现1+1＞2的效果却需要观察，视并购双方匹配度、整合方案、人员安置等情况来定。

总体上，具备不同业务优势或不同区域优势的券商之间的并购，可以实现优势互补，承接客户资源也相对容易，不过对原团队的安排才是最考验智慧的地方。因为经纪业务最重要的是客户资源，投行和投研最倚重的是人才，通常收购价中包括了团队的估值，倘若优势团队大量流失，并购重组的效果也会大打折扣。

民生证券的股权，曾引起国联、浙商、东吴三家券商及控股股东的激烈角逐，最终花落出价最高的国联证券。而后浙商证券又另外寻觅并购标的，只剩下东吴证券(601555)形影孤单，但通过外延式兼并收购来发展壮大的意图已很明显。

可以预见，未来证券行业还会有更多的市场化并购重组诞生。日前，锦龙股份(000712)拟出让东莞证券、中山证券的股权，出手的买方会不会也是券商，让我们拭目以待。